Baillie Gifford American Fund Factsheet

本月成绩单

截至2026年6月30日，基金过去6个月回报-4.6%，同期S&P 500指数+11.7%，相对落后16.3个百分点；过去1年-4.5% vs 指数+26.3%，落后30.8个百分点；近5年年化-5.3%，在226只同类基金中排名第225位。

口径	6个月	1年	3年（年化）	5年（年化）
基金（Class B-Acc）	-4.6%	-4.5%	12.0%	-5.3%
S&P 500指数	11.7%	26.3%	18.9%	14.3%
IA北美行业平均	10.7%	22.4%	15.9%	11.0%
同类排名	268/278	269/273	194/246	225/226

各年度离散回报显示相对表现剧烈摇摆：2021/22年度基金亏损56.0%（指数仅+1.7%），随后连续三年正收益，其中2024/25年度大幅跑赢指数16.2个百分点；但2025/26年度指数大涨26.3%时基金反跌4.5%，为近两年相对表现最差的一年。报告同时说明，份额净值按上午10点价格计算、指数按收盘价计算，比较上存在机制性时间差；经理人除S&P 500外，亦将IA北美行业视为合适的比较基准，故报告同时披露行业平均收益与排名。

持仓与行业配置底牌

期末基金持股50只，前十大持仓合计约45.7%（按表列数据加总）：Amazon.com（8.4%）居首，NVIDIA（7.1%）、Meta Platforms（5.5%）次之；行业上超配非必需消费（+14.3个百分点）与医疗（+7.9个百分点），低配信息技术（-9.8个百分点）。

排名	持仓	占资产%
1	Amazon.com	8.4
2	NVIDIA	7.1
3	Meta Platforms	5.5
4	Cloudflare	4.3
5	DoorDash	4.2
6	Shopify	4.2
7	Alphabet	4.1
8	Broadcom	2.8
9	Snowflake	2.6
10	The Ensign Group	2.5

行业	基金%	指数%	差（百分点）
信息技术	28.2	38.0	-9.8
非必需消费	23.6	9.3	+14.3
医疗	16.8	8.9	+7.9
通信服务	14.3	9.7	+4.6
金融	7.1	11.8	-4.7
工业	5.0	8.9	-3.9
房地产	2.0	1.8	+0.2
材料	1.3	1.8	-0.6
必需消费	0.3	4.6	-4.3
现金	1.4	0.0	+1.4

本报告为月度业绩单式factsheet，未披露个股层面盈亏归因和区间内买卖交易，故无法判断各标的对回报的具体贡献/拖累，也无从得知资金增减方向；上述百分比仅为期末快照。组合主动份额78%（相对S&P 500）、年换手率37%、50只持仓（指引区间30-50只），与"集中持仓、低换手"的自我定位一致。

经理人的投资立场与方法论

本节无对市场方向的具体判断，仅重申长期成长方法论：自下而上选股、五年持有期、集中与低换手，利用股票收益的不对称性跑赢指数。

信中指出团队是"自下而上、长期视野的成长投资者"（bottom-up, growth investors with a long-term horizon），"凭判断行事，运行一个集中（通常30-50只）、低换手的组合"（We back our judgement, running a concentrated portfolio (usually between 30-50 stocks) with low turnover）。超额收益来源于"利用股票市场固有的收益不对称性"（harnessing the asymmetry of returns inherent in equity markets）。核心信念是"识别美国卓越的成长企业，并持有足够长的时间，让商业模式与文化优势成为股价的主导驱动力"（identifying the exceptional growth businesses in America and owning them for long enough that the advantages of their business models and cultural strengths become the dominant drivers of their stock prices）。投资视角为五年，"不被短期趋势驱动"。

【立场标注：长期成长多头，未对短期市场方向表态；报告未披露净敞口、杠杆或多空比等仓位结构指标。】读者应注意，这套自我定位出自持仓方视角，而截至本次报告的各期业绩全线落后指数，方法论主张的"长期跑赢"尚未兑现。

基金事项

基金为OEIC结构，规模£1,980.51m，1997年7月31日成立，由5位合伙人共同管理；年管理费0.50%、持续费率0.52%，两个主要份额类别过去12个月历史收益率均为0.00%。

• 基金目标：扣除费用后、以英镑计、在滚动五年期内跑赢S&P 500指数。
• 规模£1,980.51m；持股50只；所属IA北美行业；结构OEIC。
• 管理团队：Dave Bujnowski、Tom Slater、Gary Robinson、Kirsty Gibson、Lillian Li（均标注为Partner）。

份额类别	ISIN	SEDOL	年管理费	持续费率（OCF）	历史收益率
Class B-Acc	GB0006061963	0606196	0.50%	0.52%	0.00%
Class B-Inc	GB0006061856	0606185	0.50%	0.52%	0.00%

• 目标市场：适合寻求长期资本增长、能承受亏损的投资者；不适合关注短期波动、寻求定期收入或投资期短于五年的投资者；不提供资本保护。
• 风险提示：基金以英镑计价但集中投资美国市场，单一市场与货币敞口可能加大净值波动；托管资产存在托管人破产或失职的损失风险。

承接上文分析，续篇内容在完成剩余风险提示后，迅速转向两个关键板块：多国合规声明与评级背书体系。这两部分的并列出现并非偶然，而是揭示了一家英国资管机构在全球化分销中的标准动作：先以法律文本切割责任边界，再以第三方评级降低信任成本，最终通过渠道分工实现销售落地。

以下从四个维度展开新增分析。

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一、风险提示的梯度设计：从组合特征到定价机制

续篇补充的三条风险条款，与此前的风险描述形成了逻辑上的“递进闭环”。仔细分析这三条的结构，会发现它们各自指向不同层级的风险来源：

风险层级	原文表述要点	归责逻辑	应对工具
组合特征	集中持仓（concentrated portfolio）可能导致短期股价大幅波动	管理人主动选择	投资者需评估自身风险偏好
外部环境	外币敞口、汇率波动导致收益和本金同向受损	不可控外部变量	投资者需自行承担汇率风险
定价机制	基金价格波动归因于底层持仓价格变动及计价方式	市场机制传导	投资者需理解净值形成逻辑

三条条款构成“主动→被动→技术”三元结构：第一条反映管理人的投资风格选择（集中持仓），第二条反映市场外部性（汇率），第三条反映机制层面的传导失真（定价模型）。这种梯度设计并非冗余，而是将风险归因从“管理人能力”一步步剥离——最终指向“投资者自担”的结论，与文末“you may not get back the amount invested”形成呼应。

从监管合规的角度看，这类条款的潜在功能是为基金公司提供“已尽告知义务”的证据链。在英国的FCA监管框架下，风险揭示的完整性直接影响后续投诉处理中的举证责任归属。

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二、跨境合规声明的矩阵分析：全球分销的法律基建

续篇出现的六个国家/地区的监管声明（以色列、哥伦比亚、智利、秘鲁、墨西哥），并非简单的地域性免责条款堆砌，而是全球分销网络的法律基础设施。逐条对比后可以发现清晰的策略脉络：

管辖区域	适用法律/规则	核心限制	豁免路径	监管信号
以色列	《证券法》1968附表1、《投资咨询法》附表1	仅限“成熟投资者”与“合格客户”双重身份	投资者须同时满足两项资格	双重认证门槛较高
哥伦比亚	国家证券及发行人登记制度	禁止公开交易及登记	以私募形式向特定投资者发售	严格的市场准入管控
智利	CMF一般规则第336号（NCG 336）	未登记证券不受官方监管	私募豁免，禁止公开要约	强调投资者自担判断
秘鲁	SMV《资本市场公共登记》	文件未经SMV审核	仅限机构投资者定向配售	对非机构投资者发出明确排斥
墨西哥	《证券市场法》第8条	禁止公开offer及出售	合格投资者/机构投资者的私募配售	适用“私人配售”例外条款

观察这份名单，可以发现两个重要特征：

其一，五个拉美国家占了四项，辅之以以色列，构成“私募豁免”的完整拼图。 这些国家共同点在于：普遍实施证券注册制度，但均允许外国基金通过私募方式触及合格投资者。基金的策略不是在各地申领牌照，而是精准刻画“只接触法律允许的对象”——每份声明都在做同一件事：把自己从“公开发行”的范畴中剥离出去，同时承认投资者须自行评估法律后果。

其二，跨境声明存在明显的“管辖排除”模式。 例如秘鲁部分明确“neither this document, nor any other document related to the program has been submitted to or reviewed by the SMV”，这是一种主动披露“未接受审查”的策略。在法律文本层面，其作用是阻断投资者以“监管背书期待”为由的事后追责。

从发行策略的角度解读，这些声明相当于一张过滤网：筛选出具备法律认知能力的投资者，降低后续合规负担。值得注意的是，声明中均未提及其他重要市场（如新加坡、瑞士、阿联酋等英资基金常见市场），暗示该基金的全球分销有选择性地聚焦于特定区域，而非全面铺开。

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三、评级生态的层次结构：从全球基准到区域背书

续篇中的评级信息呈现出明显的“金字塔”结构：

评级来源	类型	覆盖范围	方法论侧重	适用人群
Morningstar Medalist Rating	全球性、分析师驱动（Analyst-Driven）	全球共同基金	前瞻性评估，基于分析师判断而非历史回测	全球投资者
Rayner Spencer Mills Research	英国本土研究机构	英国分销的基金	定性研究，面向中介机构	英国市场
FundCalibre	英国独立评级机构	英国零售导向基金	精选基金名单，评级框架偏重业绩与风控	英国投资者
Synaptic Risk Rating	英国风险评级工具	英国金融顾问使用的风险分类	基于量化模型的risk profiling	英国金融顾问

这四类评级的分工并非重叠，而是提供了不同决策层级所需的信息：

• Morningstar 提供国际坐标——它的Medalist Rating体系用“分析师驱动”而非纯量化模型，这比历史星级评级更具前瞻性，反映的是分析师对管理人能力的主观判断。值得注意的是评级覆盖率为100%，说明该基金被晨星分析师完整评估过，而非仅停留在量化打分阶段。
• Rayner Spencer Mills 与 FundCalibre 的作用在于英国分销网络中的“信任传递”。英国IFA（独立金融顾问）主导的销售生态中，本土研究机构的评级是顾问选品流程的重要输入项。此类评级的存在，实质上是将基金纳入英国分销渠道的“白名单”机制。
• Synaptic 则完全不同——它不评估基金优劣，而是将基金映射到风险评级量表上，服务于金融顾问的资产配置流程。该评级进入页面，说明基金视“适配性”为销售前提，而非孤立的“好产品”。

更深一层来看，这个评级组合向潜在投资者传递的信号是：这只基金已经被全球、英国本土、以及顾问工具三个层面同时验证。 每条评级下方均附有“not a recommendation to buy”的标准免责声明，但同时在“professional advisers and intermediaries”之间架起了参考桥梁——这是英国零售分销合规框架下既安全又高效的背书策略。

此外，评级有效期标注为“as at 31 May 2026”，而Factsheet封面日期为“30 June 2026”，存在一个月的时间差。这是行业惯例：评级按月更新，而Factsheet按月生成，两者的“滞后同步”保证了数据稳定性。但投资者需注意：评级并不构成对未来业绩的任何承诺，这一点与文末联系方式并列出现，颇具深意。

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四、分销渠道的双轨架构：从联系方式的信号读起

文末的联系方式设计暗含渠道架构的线索：

渠道类型	电话/邮箱	目标群体	地缘侧重
Intermediary Enquiries	0800 917 2113（英国免费）	金融顾问、中介平台	英国本土
Institutional Enquiries	+44 (0)131 275 2000（国际线路）	机构投资者、专业买方	全球

这种“双轨制”联系方式绝非排版巧合。0800电话服务英国境内的中介网络，对应英国零售分销的核心生态——即IFA和平台公司，而非普通散户直接下单；国际线路对应的是机构投资者（养老金、主权基金、保险公司等），这类客户的单笔投资规模大，销售过程依赖一对一关系维护。

结合“Tel:+44 (0)131 275 2000”的总机号码和“Your call may be recorded for training or monitoring purposes”的标准合规提示，可以看出：

• 渠道重心在英国：英国本土中介网络是销售主力，这与前述RSMR、FundCalibre、Synaptic三家英国评级机构的存在相互印证。
• 机构直销为辅：通过国际线路覆盖全球机构客户，与前述各国合规声明形成配合——既然在多国不能公开发售，那么只有通过机构直销或私募渠道触达合格投资者。
• 地址设在爱丁堡的Haymarket Square：作为苏格兰金融中心的区位选择，体现了英资资产管理公司的传统布局。

再进一步看，这种双轨结构与我们之前讨论的“私募豁免”逻辑完全自洽：当基金在全球多数市场不能公开宣传时，唯一有效的增长路径就是“中介推荐+机构定向”——前者靠评级背书获客，后者靠关系网络深耕。因此，联系方式的一分为二，本质上是该基金全球销售模式的最小观察窗口。

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五、风险、合规、评级与渠道的闭环逻辑

将续篇的四个板块串联来看，可以提炼出一条完整的“信任构建链条”：

1. 风险提示划定了投资者的“知情边界”——“你已被告知所有可能的风险”；

2. 多国合规声明划定了法律上的“豁免边界”——“我们只对合格投资者开放”；

3. 评级背书提供专业层面的“能力佐证”——“多个维度的第三方机构认可我们”；

4. 双轨联系方式承接实际的“销售转化”——“专业投资者与顾问可以随时找到我们”。

更有意思的是，这四者之间存在微妙的张力：风险提示在放大恐惧，评级在制造信任，合规声明在限制准入，联系方式的设置在开放接入。这种“推拉结合”的结构，正是成熟资管机构在一份Factsheet中呈现出的完整销售心理框架——它不追求让所有看到文件的人购买，而是精准筛选出真正有资格、有意愿、有能力购买的少数投资者。由此观之，这份续篇不仅仅是信息披露，更是全球分销策略的浓缩文本。