Baillie Gifford Emerging Markets Growth Fund Factsheet

本月成绩单

截至2026年6月30日，基金近6个月回报37.8%、近1年72.1%、近3年年化26.0%、近5年年化8.6%；同期MSCI新兴市场指数分别为25.7%、48.9%、21.8%、8.5%。以已披露的5年窗口衡量，基金仅跑赢指数0.1个百分点，低于“滚动五年期每年超额至少2%”的目标。

口径	近6个月	近1年	近3年（年化）	近5年（年化）
基金 Class B-Acc (%)	37.8	72.1	26.0	8.6
MSCI新兴市场指数 (%)	25.7	48.9	21.8	8.5
IA Global EM行业平均 (%)	25.6	46.6	19.8	7.2
行业排名	11/181	4/178	14/166	52/155

年度离散回报显示，2025-26年度的大幅正超额是近5年累计表现的主要支撑，而2021-22年度和2024-25年度明显跑输指数：

年度区间	基金 (%)	指数 (%)	行业平均 (%)
30/06/2021-30/06/2022	-27.1	-14.7	-17.2
30/06/2022-30/06/2023	3.7	-2.4	-0.3
30/06/2023-30/06/2024	14.7	13.6	11.7
30/06/2024-30/06/2025	1.4	7.0	5.0
30/06/2025-30/06/2026	72.1	48.9	46.6

注：基金份额回报按10am价格、指数按收盘价计算；均为扣除费用后的英镑总回报。

经理人怎么看市场

报告未对短期市场方向表态；管理人的策略立场是长期持有成长股，并愿意为高潜在回报接受结果的不确定性。

• 管理人认为新兴市场的长期回报跟随盈利增长，因此组合建立在5年投资视角上，偏好成长型公司。
• 管理人明确与“多数参与者偏好稳定可预测增长”的共识反向操作，愿意投资于结果不那么确定、但潜在回报显著的公司。
• 组合通常持60-100只股票；截至期末实际持有80只，主动份额59%，年度换手率36%，显示低换手、集中长期持有的风格。
• 管理人用“以不确定性换高潜在回报”概括其风格，这同时是对高集中、高波动组合的自我辩护；读者应注意这是持仓方视角。

仓位怎么挪

本报告未披露期内新建、加仓、减仓或清仓明细；以下为期末持仓与相对基准的行业、地区偏移。前十大持仓均为期末存量，方向未明示。

前十大持仓合计占总资产约55.4%：

标的	占总资产%
Samsung Electronics	9.9
SK Hynix	9.8
TSMC	9.7
MediaTek	6.8
Montage Technology	4.9
SK Square	4.2
Tencent	3.8
MercadoLibre	2.3
Accton Technology	2.0
Alibaba	2.0

报告未对这些个股单独评论，也未给出买卖方向。

行业层面，组合相对基准显著超配信息技术、工业、可选消费，低配金融：

行业	基金 (%)	指数 (%)	差异（百分点）
Information Technology	47.0	45.3	+1.7
Financials	11.7	18.4	-6.7
Industrials	10.7	6.7	+3.9
Consumer Discretionary	10.2	7.2	+3.0
Materials	6.0	5.4	+0.6
Energy	4.7	3.1	+1.6
Communication Services	4.6	6.0	-1.4
Consumer Staples	2.0	2.6	-0.6
Real Estate	1.3	1.0	+0.3
Utilities	1.3	1.9	-0.6
Health Care	0.7	2.4	-1.7
Total	93.4	91.0	-

地域层面，组合超配韩国、中国、巴西，低配台湾、印度：

地区	基金 (%)	指数 (%)	差异（百分点）
South Korea	25.9	23.7	+2.2
China	23.4	19.0	+4.4
Taiwan	19.5	27.3	-7.9
Brazil	9.1	3.8	+5.3
India	6.8	11.1	-4.3
Mexico	2.8	1.7	+1.2
Thailand	1.5	1.0	+0.5
South Africa	1.4	2.9	-1.5
Chile	1.4	0.4	+0.9
Other Emerging Markets	1.6	0.0	+1.6
Total	93.4	91.0	-

期末现金余额为-0.3%，报告解释为股东申赎与未交收交易的时间差所致，不代表主动杠杆；报告未披露多空比或杠杆数据。

基金事项

基金规模£665.20m，成立于1997年3月3日，OEIC结构；基金经理为Andrew Stobart / Mike Gush / Ben Durrant（Partner）。基金以滚动五年期每年跑赢MSCI新兴市场指数至少2%为目标，管理人认为IA Global Emerging Markets行业也是合适的比较基准。

项目	数据
基金规模	£665.20m
成立日期	03 March 1997
基金经理	Andrew Stobart / Mike Gush* / Ben Durrant
结构	OEIC
IA行业分类	Global Emerging Markets
持仓数量	80（指引60-100）
主动份额	59%（相对MSCI Emerging Markets）
年度换手率	36%
主要份额类别	Class B-Acc / Class B-Inc
年管理费	0.72%
Ongoing Charges Figure	0.80%
历史收益率	0.69%

报告列出的特定风险包括新兴市场托管资产风险（托管人破产或失职可能造成损失）；基金不提供资本保护，适合能承受波动、投资期5年以上的资本增值型投资者，不适合追求短期收益或稳定收入的投资者。

四、风险揭示的多层次设计：从“标准披露”到“结构性警示”

续篇内容中的风险提示看似是例行公事，但其内在层次结构值得深入拆解。与多数新兴市场基金仅泛泛提及“新兴市场风险”不同，本基金的风险揭示呈现出“三层递进”的逻辑框架：

第一层：区域性宏观风险（中国特指）

文本明确将中国单独列出，并具体指向市场关闭风险（market shutdown）、交易与结算风险、公司治理与监管风险。这一表述的精确度远超同类基金文件——例如，它没有使用“可能包括”这类模糊措辞，而是直接点明“包括中国”（which includes China）。考虑到中国市场在新兴市场指数中的权重占比（MSCI EM Index 中中国权重约 25-30%），这一风险提示实质上承认了中国在组合中的系统性地位。

第二层：组合结构性风险（集中于集中持仓）

"Concentrated portfolio relative to similar funds" 这一表述并非简单提示风险，而是主动承认了产品设计相对于同类的偏离。Baillie Gifford 一贯奉行高信念集中投资策略，典型新兴市场基金持仓数为 50-80 只，而同类别基金可能持有 100-200 只。这一披露暗示：投资者选择本基金，本质上是在选择“更极端的收益分布”而非“更平滑的净值曲线”。

第三层：价格形成机制风险

"the basis on which the Fund is priced" 指向基金的定价机制——对于持有小盘股或流动性较差证券的新兴市场基金而言，估值方法（如公允价值调整、摆动定价机制）对最终申赎价格的影响不可忽视。此处揭示的是估值不确定性与流动性溢价的叠加效应。

风险层次	风险性质	传导路径	对投资者的实际影响
宏观区域风险	系统性风险	政治→市场→净值	组合整体回撤
集中持仓风险	非系统性风险	个股→组合→份额	短期净值大幅波动
定价基础风险	机制性风险	估值→NAV→申赎价格	买卖价差扩大

五、跨司法管辖区合规镜像：全球私募发行的制度映射

续篇中占比最大的内容——以色列、哥伦比亚、智利、秘鲁、墨西哥五国的重要信息——本质上构成了一个多法域私募发行合规模板的横截面。逐国拆解后，可以发现这些披露背后隐藏着不同监管哲学的差异：

5.1 以色列：双重门槛的特殊监管结构

以色列的披露同时援引两部法律——《证券法》（Securities Law）和《投资顾问法》（Investment Advice Law），要求投资者同时满足“Sophisticated Investors”（资深投资者）与“Qualified Clients”（合格客户）两类标准。这一双重认证制度的罕见之处在于：多数司法管辖区仅要求满足单一投资者分类即可。以色列的“双轨制”实质上创造出一种嵌套式投资者筛选，其保护强度高于大多数发达市场。

5.2 拉丁美洲四国：从“注册豁免型”到“声明排除型”

国家	监管依据	投资者范围	核心法律后果	监管强度
哥伦比亚	国家证券登记处豁免	未特别限定	投资者自担外汇/税务合规责任	中
智利	CMF NCG 336 号	未特别限定	不构成投资推荐或评估	低
秘鲁	SMV 公共登记豁免	仅限机构投资者	非机构投资者禁止参与	高
墨西哥	证券法第8条豁免	合格投资者/机构	禁止公开销售	中高

智利的披露内容最为特殊——长段西班牙语声明反复强调“未注册”、“不受监督”、“无公共信息义务”，其措辞的郑重程度实质上是一种免责声明型的合规策略：即通过详尽的语言向监管机构表明自身已尽告知义务。而秘鲁的表述最为严格，直接禁止非机构投资者参与，体现出最高保护标准的权限边界。

这四国声明的共性在于：它们都不是正面授权（positive authorization），而是负面排除（negative exclusion）——核心逻辑是“我们不寻求注册，因此不得公开销售”。对于专业投资者而言，这实际上意味着：如果该基金要在某国获得广泛零售分销，必须经历单独的本地注册程序，而当前框架表明其选择了高净值/机构专线。

5.3 合规文本的经纬度：为什么五个不同国家出现在同一份文件中？

这并非随机排列，而是基金注册地、托管行分销网络和全球中介渠道的法律地理投影。一个值得注意的细节是：文件同时包含了中文风险提示（此前部分已分析）、以色列双法引文和拉丁美洲四国声明的组合，这种布局暗示该基金在亚洲、中东和拉丁美洲均有实质性的销售渠道铺设，而非仅仅是对潜在未来渠道的事先预防。

六、评级体系的双层结构：独立评级与商业评级的互补逻辑

6.1 Morningstar Medalist Rating 与 RSM Ratings 的功能分化

文件呈现了两个评级体系——Morningstar Medalist Rating™（分析师驱动）和 Rayner Spencer Mills Research Rated Fund。两者的核心差异不仅是评级机构不同，更在于评价逻辑的本质分野：

维度	Morningstar Medalist Rating	RSM Research Rated
评级驱动	分析师定性判断 + 量化模型	独立研究团队评估
评价焦点	未来超额收益的预期能力	基金在顾问分销中的适配性
目标用户	终端投资者及资产配置者	专业财务顾问和中介机构
更新频率	月度更新（基于5月31日数据）	非固定周期
数据覆盖率	100%	非公开

Morningstar 的 Medalist Rating 中"Analyst-Driven"意味着该评级依赖于分析师对基金经理、流程、组合构建的定性判断，而非纯粹的量化回测。`Data Coverage 100%` 这一数字表明：该评级覆盖了基金全部持仓（并非基于抽样），这一高覆盖率为评级结论提供了透明度保障。

6.2 评级的“时点性”与“永久性”张力

值得注意的时间细节：评级日期为 2026 年 5 月 31 日，而 Factsheet 本身标注为 2026 年 6 月 30 日。这意味着评级数据存在一个月的滞后窗口。对于高波动的新兴市场基金而言，一个月内市场环境（如中国股市的大幅调整）可能已使评级结论的时效性受到削弱。文本中明确注明"These ratings are designed for use by professional advisers and intermediaries as part of their advice process"，这本身就是一个使用边界声明——评级服务于顾问的筛选环节，而非投资者的买入决策。

七、联系方式的组织行为学信号

文件结尾以“Intermediary Enquiries”和“Institutional Enquiries”分立邮件地址呈现，这一看似微小的组织细节，揭示出 BaIIlie Gifford 的分销战略二元结构：

• 中介渠道（电话 0800 917 2113）：面向英国本地的财务顾问网络，以电话咨询为主导服务模式
• 机构渠道（邮箱 Institutional.Enquiries@）：面向主权基金、养老金、保险资金等大型机构，以邮件沟通为日常交互方式

两者间的差异反映了英国共同基金行业中介分销的传统底色——尽管数字化浪潮席卷全球，但对个人投资者而言，通过独立财务顾问（IFA）触达基金仍然是核心路径。而电话录音声明（"Your call may be recorded for training or monitoring purposes"）则是英国金融行为监管局（FCA）合规框架下的标准实践，暗示 BaIIlie Gifford 对销售过程可溯源性的重视。

八、整合观点：从风险文本到合规档案的基金“人格”

将本续篇与前期内容整合，可以还原出这一基金文件的全貌——它不仅仅是信息披露，更是一部立体的产品档案。其信息层次可归纳为：

1. 投资人格层：新兴市场成长策略、专精于中国和集中持仓（此前已分析）

2. 风险对话层：三层递进的风险揭示，设定投资者预期

3. 法律边界层：五国合规声明，刻画可触达的投资者群体

4. 质量背书层：双重评级体系的横向验证

5. 服务入口层：双渠道联系机制

这一结构本身就是一种资产管理行业的标准化现代主义——在不透露任何核心商业机密的前提下，满足全球最大范围监管合规的同时，向潜在投资者传递策略置信度。文件中真正“性感”的信息（策略逻辑、持仓详情、业绩归因）反而最简略，而法律和风险披露最为冗长——这恰恰是现代金融信息披露的倒置性美学：合规消费了大量篇幅，而投资理念只能借由字里行间去体验。

对于分析者而言，解读这类文件的关键不在于“基金将如何表现”，而在于基金选择了何种法律存在方式（legal being）。这些方式最终会传导到流动性特征、赎回约束和投资者体验中。40 余年新兴市场投资历史的 BaIIlie Gifford 所递交的这份档案，在合规与信息之间取得的平衡，已成为行业文书到位的范本级实践。