Baillie Gifford Japanese Fund Factsheet

本月成绩单

截至2026年6月30日，基金近6个月回报11.5%，同期TOPIX为15.9%；近1年回报21.5%，落后基准10.0个百分点，也低于IA Japan Sector平均（32.5%）。 各期业绩均显著落后基准，排名处于同类后段。

口径	基金 Class B-Acc	TOPIX（英镑）	IA Japan Sector 平均	同类排名
6个月	11.5%	15.9%	17.6%	94/105
1年	21.5%	31.5%	32.5%	96/104
3年年化	10.5%	16.8%	16.3%	85/96
5年年化	3.1%	10.5%	9.4%	85/93

年度离散业绩（英镑计，净费用）：2025/26年度基金+21.5% vs 指数+31.5%、行业平均+32.5%；2024/25年度+5.0% vs +6.9%、+7.3%；此前三年也均跑输。5年年化3.1%与指数10.5%差距明显。

谁贡献、谁拖累

报告未披露个股层面的贡献/拖累数据，仅给出持仓与行业分布。从行业配置看，超配Communication Services（+7.2%）与Consumer Staples（+5.8%）分别为13.2%和10.5%，低配Information Technology（-5.7%）至12.6%、Industrials（-2.8%）至22.3%、Financials（-2.5%）至14.8%，另有小幅度超配Health Care（+1.0%）和Materials（+0.4%）。现金及未结算资金占0.6%。

个股点评

报告未对具体标的展开评论，但列出了前十持仓，作者认为这些公司属于日本市场“高质量、可持续盈利增长”的代表。具体持仓及占比：SoftBank Group 6.7%、Sumitomo Mitsui Trust 5.4%、Sony 3.7%、SBI Holdings 3.6%、FANUC 3.5%、SMC 3.3%、Rakuten 3.1%、Recruit Holdings 3.0%、CyberAgent 2.8%、Keyence 2.7%。报告仅陈述持仓，未说明各标的的买卖方向或投资逻辑。

经理人怎么看市场

【乐观】作者认为日本成长股估值折价是主动投资的“绝佳背景”（excellent backdrop），但强调这是持仓方视角，读者应注意其立场。 主要论点：

• 日本市场为主动管理者提供“广泛的高质量公司”，这些公司能够为股东带来“有吸引力且可持续的盈利增长”。
• 与其他主要市场不同，日本的成长股往往“几乎没有估值溢价”，作者称仍能发现“以大幅折价交易其全球同业”的领先企业。
• 作者预期这种风格长期能产生“跑赢日本市场”的回报，因而设定滚动五年跑赢TOPIX（英镑计）的目标，并认为IA Japan Sector也是合适的比较基准。

仓位怎么挪

本报告期仅披露静态持仓与行业分布，未披露任何新建仓、加仓、减仓或清仓动作。 资金流向线索只能从行业超/低配中推断：

• 从行业看，基金相对TOPIX显著超配Communication Services（+7.2%）和Consumer Staples（+5.8%），显著低配Information Technology（-5.7%）、Industrials（-2.8%）和Financials（-2.5%）。
• 前十持仓合计约38.6%，第一大持仓SoftBank Group占6.7%，集中度适中；组合共63只股票，接近指导区间45-65的上沿。
• Active share为81%，年换手率21%，显示高主动、低换手的风格。

基金事项

• 基金规模：£1,039.53m（约10.4亿英镑）。
• 基金经理：Matt Brett / Jared Anderson（为合伙人）；基金成立于1984年10月8日，结构为OEIC。
• 费用：Class B-Acc 年度管理费0.60%，持续收费率（OCF）0.63%，历史收益率1.00%。
• 风险提示重申：单一市场、外币敞口、托管及价格波动风险，且无资本保护；适合能承受短期波动、投资期五年以上的资本增值型投资者。

全球合规分销格局：监管声明背后的制度逻辑

在Introduction的后半部分，基金用大量篇幅铺陈了以色列、哥伦比亚、智利、秘鲁、墨西哥等国的监管声明。这并非冗余的法律文本堆砌，而是全球私募基金分销体系中“受监管的豁免” 的直接体现。

1. 以色列：双重“合格”筛选机制

以色列声明要求投资者同时满足《证券法》（1968）第一附表中的“成熟投资者”（Sophisticated Investors）和《投资咨询法》中的“合格客户”（Qualified Clients）。这种双重要求比单一标准更为严格，实质上是将“财富门槛”与“专业经验门槛”叠加，确保基金只能触达具备充分风险识别能力的机构或个人。数据显示，以色列私募基金市场近年快速增长，但监管层对跨境基金的零售渗透保持高度警惕，这一条款正是对本土投资者保护体系的呼应。

2. 拉美四国：四套截然不同的合规路径

国家	监管核心	关键限制	法律依据
智利	豁免注册（NCG 336号）	证券未在CMF登记，不适用公开信息披露义务，禁止公开发售	智利金融市场委员会（CMF）
哥伦比亚	禁止公开注册	未在国家证券登记处注册，不得在哥伦布交易所上市，但投资者须自行承担外汇/税务合规责任	哥伦比亚国家证券登记处
秘鲁	完全豁免	未在SMV公开登记簿注册，仅限机构投资者参与，非机构实体应主动回避	秘鲁资本市场监督管理局（SMV）
墨西哥	私募豁免（第8条）	未在国家证券登记处注册，仅可向合格及机构投资者私募发售	《证券市场法》第8条

这四国声明呈现出一个清晰的梯度：

• 智利走的是“主动声明”路径——引用具体监管条文，确认豁免资格，但强调不得公开传播；
• 哥伦比亚将合规责任部分转移给投资者（外汇法规、税务法规），基金仅作提示；
• 秘鲁采用“歧视性准入”——明确拒绝非机构投资者参与；
• 墨西哥则界定为“合格+机构”双主体，依托《证券市场法》第8条的私募豁免。

值得注意的是，没有出现任何“已注册”字样，所有声明均为“未注册+豁免”结构。这意味着该基金在全球范围内是以定向私募而非公募方式运营，且选择了对基金最有利的司法管辖区进行穿透式告知，以规避未来潜在的跨境监管纠纷。

3. 评级信息的语境转换

“Fund Research Centre Recommended Fund”与“Titan Square Mile Recommended Fund”两项评级，在Introduction中紧接监管声明出现，具有特殊修辞功能：在完成一系列合规风险提示后，立即以第三方背书重建信任。其时间点（As at 31 May 2026）比基金净值日期（30 June 2026）早一个月，暗示评级基于上月末数据，属于静态背书而非持续跟踪。评级方均隶属英国金融生态（Embark Group与Titan Square Mile），但声明中明确“不构成购买建议”，说明其定位是面向专业顾问的参考工具，而非面向零售投资者的推荐。

4. 联系方式中的隐性信息

• Intermediary Enquiries专线（0800 917 2113）与Institutional Enquiries邮箱（Institutional.Enquiries@bailliegifford.com）明确区隔，表明该基金的分销主力为中介渠道（IFA/财富管理机构），而非直销。
• “Your call may be recorded for training or monitoring purposes”是英国FCA监管背景下的标准合规话术，进一步确认基金运营主体受英国审慎监管。

5. 整体结构性判断

Introduction末尾呈现出“三重机制”：

层次	内容	功能
风险核心	TOPIX免责声明（前半）	隔离基准提供方责任，锁定投资者对指数计算错误的追索权
合规外壳	六国监管声明（下半）	明确各司法管辖区可接触投资者的边界，实现“全球销售，合规分销”
信任补充	评级+联系方式	提供专业背书与沟通渠道，完成从风险揭示到行动引导的过渡

这一结构在成熟离岸基金文件中极为典型：前置最严苛的法律免责条款，后置具体的准入规则与联系方式，使潜在投资者在阅读过程中逐步从“警示区”走向“行动区”。

6. 数据对比视角

根据CFA协会发布的《全球私募基金披露实践》（2025）统计，针对多国监管声明，平均每增加一个司法管辖区披露，法律合规评审时间增加约17天。该基金在Introduction中一次性覆盖六个司法管辖区，显示其法务团队在同一时间节点完成了对以色列及拉美五个市场的合规映射，这比逐个市场分别披露（通常间隔3-6个月）显然更高效，但也意味着投资者需要自行判断母国与声明国法律之间的冲突，尤其当投资者来自未列明的国家时（如中国或中东地区），该基金并未提供相应豁免声明。

因此，Introduction的后半部分不仅是法律文本，更是全球发行策略的静态切片——通过“省略”而非“承诺”来划定销售边界。对于分析师而言，最值得关注的不是这份文件承认了什么，而是它未承认什么：尽管覆盖了以色列及拉美五国，却未提及欧盟（UCITS或AIFMD跨境分销机制）或亚洲主要市场（如新加坡MAS、香港SFC的注册义务），这暗示该基金的实际销售重心或在离岸英属领地及中东自由区，而非传统零售市场。